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合理運用融資融券“杠桿”效應

2019-06-13 12:48

北京科技大學經濟學碩士,就職于中國有色金屬實業技術開發公司,從事證券和期貨研究多年,對于股票、有色金屬市場行情多有了解,取得證券和期貨從業資格證書。 融資融券交易,...

  北京科技大學經濟學碩士,就職于中國有色金屬實業技術開發公司,從事證券和期貨研究多年,對于股票、有色金屬市場行情多有了解,取得證券和期貨從業資格證書。

  融資融券交易,又稱信用交易,是指投資者向具有融資融券業務資格的證券公司提供擔保物,借入資金買入證券(融資交易)或借入證券并賣出(融券交易)的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。總體來說,融資融券交易關鍵在于一個“融”字,有“融”投資者就必須提供一定的擔保和支付一定的費用,并在約定期內歸還借貸的資金或證券。

  投資者做融資融券業務有一定的資金限制。按照證監會之前的規定,參與融資融券業務的投資者必須符合“資金門檻50萬元并需開戶交易18個月以上”這兩條標準,而這兩條標準使得融資融券業務自2010年3月31日啟動之后,一直被視為機構、大戶的土豪游戲。2013年4月,多家券商將融資融券門檻調整為“客戶資產達10萬元、開戶滿6個月”。也就是說,客戶想開通融資融券,最低要求是賬上有10萬元資金或者10萬元股票市值。如此不算高的門檻,讓廣大普通的股票投資者也有機會合理地運用融資融券的“杠桿”效應參與到股票交易中來。

  那么,個人投資者如何申請開通融資融券業務呢?根據中國證監會《證券公司融資融券業務管理辦法》規定,證券公司開展融資融券業務,必須經中國證券監督管理委員會批準。投資者參與融資融券交易前,證券公司應當了解該投資者的身份、財產與收入狀況、證券投資經驗和風險偏好等內容。

  所以投資者參與融資融券業務前,應當了解證券公司是否獲得開展融資融券業務的許可,并接受證券公司組織的投資者教育,提供證券公司要求的征信材料,按照有關規定與證券公司簽訂融資融券合同以及融資融券交易風險揭示書,委托證券公司為其開立信用證券賬戶和信用資金賬戶。投資者只能選定一家證券公司簽訂融資融券合同,在一個證券市場只能委托證券公司為其開立一個信用證券賬戶。為了控制信用風險,證券公司與投資者約定的融資、融券期限最長不得超過6個月。

  投資者開通融資融券信用賬戶以后,就可以進行融資融券交易了。在投資者開始進行第一筆融資融券交易前,需要提交一定比例的資金或證券擔保物作為投資者融資或融券交易的保證金。投資者可以進行融資買入和融券賣出兩種交易:

  融資買入:投資者通過信用賬戶,以現金或證券的形式向證券公司交付一定比例的保證金后,向證券公司借入資金買入標的證券,但借入資金不可用于標的證券的配股、增發及可轉換公司債券的配售等權益的行使。

  融券賣出:投資者通過信用賬戶,以現金或證券的形式向證券公司交付一定比例的保證金后,向證券公司借入標的證券賣出。投資者進行融券賣出時,報價不得低于最近成交價;且融券賣出所得資金只能用于買券還券及現金補償,在了結融券交易的債務前不得用于其它交易。

  首先,有利于為投資者提供多樣化的投資機會和風險回避手段。一直以來,我國證券市場屬于典型的單邊市,只能做多,不能做空。投資者要想獲取價差收益,只有先買進股票然后再高價賣出。融資融券的推出,可以使投資者既能做多(融資買入),也能做空(融券賣出),不但多了一個投資選擇以贏利的機會,而且在遭遇熊市時,投資者可以融券賣出以回避風險。

  其次,有利于提高投資者的資金利用率。融資融券具有財務杠桿效應,使投資者可以獲得超過自有資金一定額度的資金或股票從事交易,人為地擴大投資者的交易能力,從而可以提高投資者的資金利用率。例如,當投資者預測證券價格將要上漲時,可以通過提供一定比例擔保金向證券公司借入資金買入證券,投資者到期償還本息和一定手續費。當證券價格符合預期上漲并超過所需付的利息和手續費時,投資者可能獲得比普通交易高得多的額外收益。

  再次,有利于獲取更多反映證券價格的信息。融資融券交易中產生的融資余額(每天融資買進股票額與償還融資額間的差額)和融券余額(每天融券賣出股票額與償還融券間的差額)提供了一個測度投機程度及方向的重要指標。融資余額大,說明股市上漲的機會大;融券余額大,說明股票很可能會下跌。融資融券額越大,這種變動趨勢的可信度越大。因此,公開的融資融券的市場統計數據可以為投資者的投資分析提供新的信息。

  融資融券交易“杠桿交易”的特點,決定了投資者在從事融資融券交易時如果判斷失誤,則可能遭受比普通交易虧損更大的風險。例如投資者以100萬元普通買入一只股票,該股票從20元/股下跌到18元/股,投資者的損失是10萬元,虧損10%;如果投資者以100萬元作為保證金、以50%的保證金比例融資200萬元買入同一只股票,該股票從20元/股下跌到18元/股,投資者的損失是20萬元,虧損20%。所以,投資者要清醒認識到杠桿交易的高收益高風險特征。

  此外,融資融券交易需要支付利息費用。投資者融資買入某只證券后,如果證券價格下跌,則投資者不僅要承擔投資損失,還要支付融資利息;投資者融券賣出某只證券后,如果證券的價格上漲,則投資者既要承擔證券價格上漲而產生的投資損失,還要支付融券費用。這也是投資者在進行融資融券交易時應該認識到的風險。

  2014下半年以來,滬深股市在沉寂了7年之后,突然再開始狂飆。特別是步入12月以來,成交屢創天量。這一切的背后,都離不開融資融券的杠桿作用。11月20日以來的金融股暴漲行情,激發了投資者加大杠桿入市的決心。一方面,到券商營業部辦理融資融券業務的投資者越來越多;另一方面,兩融資金也屢創新高。12月8日,兩融余額首破9000億元,達到9160億元。隨后連續增長,到12月11日已增至9415億。

  在這種杠桿作用的助推下,兩市日成交量也出現了井噴,從上半年的每日不到2000億元猛增到12月的每日10000億元以上。市場活躍度大增的同時,風險也在持續累積。在這種情況下,證監會已經著手啟動融資融券監管規則的修訂,近期也對部分證券公司的融資類業務進行了現場檢查。在兩融業務現場檢查通知下發前后,華泰、中信、中信建投和廣發等證券公司紛紛提升兩融保證金比例。此外,券商還調高了兩融的業務費和總額度。申銀萬國12月12日公布,從當天起,融券業務費率由8.6%上調至10.6%,逾期融券費率由10.32%上調至12.72%。廣發、光大同日也發布了類似公告。但總體來看,監管部門的檢查也是為了促使融資融券業務向著更健康的方向發展。在業內人士看來,“規范之后或是放松。”2015年年初,兩融業務門檻要求會進一步放松。

  在這種大環境下,股票投資者在自身風險可承受范圍之內,不妨嘗試一下融資融券業務,合理利用“杠桿”效應來實現財富的增值。

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